MRI：11月製造業複蘇提速，多行（háng）業表現亮眼【2020年11月中國製造業供給指數（MMSI）點評】

製造業不（bú）僅直接體現了一個國（guó）家的生產力水平，更是作（zuò）為區別發展中國家和發達國家的重要因素，由此可見製造業在國民經濟中的地位舉足輕重。據上海產業轉型（xíng）發展研究院、上海鋼聯電子商務股份有限公司聯合發布數據顯示，2020年11月，中國製造業供給指數（MMSI）為165.0點，同（tóng）比增長（zhǎng）22.9%，環比增長12.9%（數據起點2014年1月（yuè）指數為100點（diǎn））。

11月（yuè）經濟持續恢複，製（zhì）造業供給指數大幅上漲，截至11月末，製造業（yè）供給指數收於165.0，同比增長22.9%，同比增速較上月擴大1.4個百分點；環比（bǐ）增長12.9%，較上月擴大1.3個百分點。11月製造業複蘇明顯（xiǎn）提速，除石油外（wài），其餘各行業供給指數均提升明顯，主（zhǔ）因有三：一、國內經濟持續修複，工業企業利潤持續提升，激發製造行業生產（chǎn）熱情；二、臨近年末（mò），下遊建築業趕工和終端促銷衝量帶動製造業生產；三、海外經濟持續（xù）複蘇下，海外企（qǐ）業開啟主動補（bǔ）庫周期，外需旺盛推動（dòng）生產（chǎn）加碼。在國（guó）內外（wài）經濟均有所複蘇的背景下，製造業高複蘇將得以持續。

一、11月製造業複蘇提速，多行業表現亮眼

鋼鐵是終端製造業（yè）的重要生產原（yuán）材料，以鋼鐵消費趨勢為觀測視角可以較（jiào）為準確（què）的判斷下遊製造業發展狀況。根據Mysteel數據顯示，11月國（guó）內（nèi）五大鋼材品種周產量企穩為主，鋼材消費小幅增長。截至11月31日五大鋼材品種（zhǒng）周產量1075萬噸，環比增加8萬噸/周，同比增（zēng）加39萬噸/周；五（wǔ）大品種周平均消費量（liàng）1175萬噸，環比增加45萬噸/周（zhōu），同比增加141萬噸/周（zhōu）。鋼材消費量升高的（de）主要動力還是源於基（jī）建、地產端的搶眼表現。同時，固定（dìng）資產（chǎn）和地產投資的持續升高也帶動原材料及下遊製造業景氣度大幅回（huí）升，尤其是工程機械、汽車、家電、鋼鐵、有色和化工指數同比增（zēng）速更是（shì）實現兩位數增長，帶動製造（zào）業供給指數明顯上升，同、環比增速持（chí）續高速擴（kuò）張，指（zhǐ）數再（zài）創新高。具（jù）體細分（fèn）解讀如下：

11月化工業供需穩定、利潤提升明顯，供給（gěi）指數同環比大幅增長。11月化工業供給指數同比增長80.3%，環比增長（zhǎng）55.0%。11月，化工（gōng）開工率圍繞（rào）整體穩定，月初各（gè）企業正常開單，雖然多套裝置檢修，但影響時（shí）間以及產量有限，市場流通資源依舊充裕。需（xū）求方麵，中間商對高價抵觸，開單積極（jí）性不高。終端企業部分庫存仍為前期高價貨源，對市場多存盼跌情緒，以期低價時再次補庫。目前PE包（bāo）裝膜整（zhěng）體需求表現尚可，部分企業仍受原料價格過高影響，訂單積累減少明顯。膜企開（kāi）工率一般6-8成及以上，少（shǎo）數膜企開工率維持在3-5成（chéng）不等，部分企業開（kāi）工率受（shòu）環保嚴查及訂單減少影響，開工率下（xià）降。農膜、管材開工變化不大，企業堅（jiān）持剛需為主。本（běn）月PP、PE利潤上升明顯，截（jié）止11月30日，PP油製法（fǎ）毛利從（cóng）2592.8元/噸上漲至2817.0元/噸，月內上（shàng）漲224.2元/噸；PE11月內盤乙烯製利潤（rùn）從2734.8元/噸衝高（gāo）至3189.9元（yuán）/噸，利（lì）潤上升455.1元/噸。

年末趕工保障工程機械需（xū）求，支撐行業保持高（gāo）景氣，工程機械供給指數（shù）同環比持續高增長。11月工程（chéng）機械供給指數同比增長59.0%，環比增長（zhǎng）19.3%。11月北方部（bù）分省市冰雪（xuě）天氣（qì），戶外施工受到限（xiàn）製，但南方天氣仍然較好，各地重（chóng）點項目（mù）建設進入趕工期，單月我（wǒ）國小鬆（sōng）挖掘機開工（gōng）小時數為136.3小時（shí），環比僅微（wēi）降0.7%，同比提高0.6%，挖掘機需（xū）求仍（réng）然旺盛。中國工程機械工業協會行業統計數據（jù）顯示，2020年1-11月納入統計的25家（jiā）主機製造企業，共計銷售各類挖掘機械產品296075台，同（tóng）比漲幅37.4%。國內市場（chǎng）銷量265545台，同（tóng）比（bǐ）漲幅38.4%。出口銷量30530台，同（tóng）比漲幅28.8%；納入統計的23家裝（zhuāng）載機製造企業（yè）1-11月共銷售各類（lèi）裝載機119933台，同比增長5.75%。國內市場銷量98037台，同（tóng）比增長8.31%;出口銷量21896台，同比下降4.38%。2020年受疫（yì）情影響，不少項目（mù）工期縮短，為保證按時完工（gōng），各地複工複產後加快施工速度（dù），挖掘機、裝載機等工程機械（xiè）需求增多，3月以來（lái）單月挖掘機銷（xiāo）量（liàng）持續高於去年同期水平（píng），2021年作為我國疫後（hòu）經濟修複期，對基（jī）建投入有望加大，市場對挖掘機等工程機械需求較為看好，存在提前（qián）購置情況，預計12月單月工程機械銷量或將（jiāng）環比增長。

11月造船完（wán）工量大幅回升，造船業供給指數同比由負（fù）轉正。11月造船業（yè）供（gòng）給指數（shù）同比增長3.0%，環比上（shàng）升35.6%。11月批量訂單集中釋放，全球單月新承接訂單量934萬載重噸，環比增長49.4%，其中韓國大宇造船、現（xiàn）代重工攬活大量集裝箱（xiāng）船、LNG船等（děng），韓國船廠單月新承接訂單量626萬載重噸，占全球單月訂單量67%，中國單月新承接訂單量（liàng）272萬載重噸，環比下降10.8%，1-11月中國新承（chéng）接訂單（dān）量占比下降至50.8%，11月中國新承接量下降的主要原因還是在於（yú）韓（hán）國經濟（jì）恢複程度較好，承接訂單能力不斷提升，對中國船廠市場份額形成（chéng）小（xiǎo）幅擠壓。11月底，手（shǒu）持（chí）船舶訂單7094萬載重噸，同比下降11.1%，比（bǐ）2019年底下降13.1%，主因在於造船完工量的大幅提升，11月（yuè）單月造船完工量274萬載重噸（dūn），環比增長41.3%，單月造船完工量的大幅提升也（yě）是造船業供給指數由負轉正的主（zhǔ）要原因。

11月汽（qì）車（chē）產銷兩（liǎng）旺，汽車供給指數連續（xù）8個月維持兩位（wèi）數同比（bǐ）增速。11月汽車供給指數同比增長14.0%，環比增長9.0%。11月汽（qì）車產業持續高景氣度，新能源汽車銷量（liàng）同比增速破百。根據中國汽車工業（yè）協會統計，2020年1-11月乘用車累計產銷分別達232.9萬輛和229.7萬輛，同比（bǐ）分別增長7.5%和11.6%，同比增速較上月擴大0.2和（hé）1.3個百分點；商用車累計（jì）產銷達51.8萬輛和47.2萬輛，同比增長20.3%和18.0%；新能源汽車產銷19.8萬輛和20.0萬輛（liàng），同比增長75.1%和104.9%。綜合來看，乘（chéng）用車、商用（yòng）車仍舊保持（chí）較好（hǎo）景氣度，當月產銷同比增速持續維持高位。主因有三：一是國內經濟複蘇良（liáng）好，符合市場預期，居民消（xiāo）費動力得（dé）到兌現；二是（shì）年末企業衝量，促銷力度有所提升，刺激購（gòu）車動力；三是（shì）新一輪家（jiā）電下鄉對汽車產銷形成支撐，多方因素保障燃油車產銷兩旺（wàng）。與此（cǐ）同時，新能源汽車產銷再（zài）創記錄，銷量同比增速破百。11月產銷同比高增速一方麵與2019年補貼退坡導致的低基數有關，另一方（fāng）麵得益於外部持（chí）續的經（jīng）濟（jì）複蘇和向（xiàng）好的政（zhèng）策，以及下半年優質車型密集投放，新能源（yuán）市（shì）場景氣度繼續提升。

11月家電產量延續增長，出口動能仍（réng）然強勁帶動家電（diàn）行業（yè）供給（gěi）指（zhǐ）數大幅上漲。11月家電供給指數同比上升22.5%，環比上升（shēng）9.5%。11月空調產（chǎn）量為1771.6萬台，同比增長5.5%，同比增幅較上月有所加快，單月產量已達曆年11月最（zuì）高水平，反（fǎn）映空調市場正逐（zhú）步轉好。環比增長22.3%，主要是受國慶假期影響，導致環比技術較低。1-11月空調累計產量為18929.2萬台，同比（bǐ）下降8.8%，降幅較1-10月收窄1.9個百分點。雖然市場正逐步回（huí）暖，但是（shì）與去年全年相（xiàng）比景氣（qì）度仍然較差（chà）。冰洗產量維持（chí）高增長。11月冰箱產量為898.9萬台，同比增長22.5%，環比增長2.2%；1-11月冰箱累計產量為8260.5萬台，同比增加6.3%。11月洗衣（yī）機產量為856.6萬台，同比增長13.1%，環比增長1.9%；1-11月洗衣機（jī）累計產量為7228.5萬台（tái），同比增長（zhǎng）3.6%。冰箱內銷市場回暖狀況好於空調，累計（jì）銷量同比降幅（fú）已經降至個位數，而出（chū）口市場更是火爆。海外受疫情影響冰箱生產難（nán）以正（zhèng）常進行（háng），同時需求並沒有大幅（fú）走弱，擁有（yǒu）完備產業（yè）鏈的國內冰箱行業（yè）因此受益。洗衣機則在近幾（jǐ）個月也開始出現出口大增的狀（zhuàng）況，在（zài）海外疫情二次爆發後，需求（qiú）增量高於供給增量，帶動我國洗衣機（jī）的出口。

全球經（jīng）濟穩步複蘇帶動有色消費，有色供給指數同比（bǐ）增速創2年內新高。11月有色（sè）行業供給指數同比增長20.3%，環（huán）比增長4.6%。全球經濟持續複蘇（sū），消費信心回（huí）暖，疊加政策推動，11月銅、鋁需求表現（xiàn）強勁，有色市場維（wéi）持（chí）高景氣度。銅方麵，宏（hóng）觀和下遊消費利好頻出（chū），保障銅市場展現較高景氣度。2020年11月美國大（dà）選落定後不確定風險大（dà）幅降低，市場對於新一輪刺激政策出台預期增（zēng）強，疊加（jiā）多家疫（yì）苗即（jí）將上市，市場對未來疫情可控性的信心進一步增強，帶（dài）動下遊消費信心顯著回升。此外，1-11月（yuè），全國主要發電企（qǐ）業電源工程投資完成額同比增長9.2%，全國6000千瓦及以上電廠（chǎng）裝機容量同（tóng）比（bǐ）增長5.6%，均支撐銅消費向好；鋁方麵，11月汽車家電光伏等產業訂單明（míng）顯增多，而房地產投資與（yǔ）出口也（yě）展現較強韌性（xìng），四季（jì）度需求好於市場預期。同時，國（guó）常會決定將開啟新一輪的汽車下鄉和家電以舊換（huàn）新，汽車（chē）和家電作（zuò）為（wéi）電解鋁重要的下遊（yóu）消費組成，對電解鋁消（xiāo）費形成較大提振。截至11月末，電解鋁社會庫存已迫近60萬噸，明（míng）顯低於往年同期。

煤炭需（xū）求提升、生產加速，供給指數同環比持續正向增長。11月煤炭行業供（gòng）給指數同比上（shàng）升6.7%，環比（bǐ）增（zēng）長5.4%。11月我國原煤生產略有加快。11月份，生（shēng）產原煤3.5億噸，同比增長1.5%，增（zēng）速比上（shàng）月加快0.1個百分點（diǎn）；日產（chǎn）1158萬噸，環比增加72萬噸。1-11月份，生產原煤34.8億噸，同比增長0.4%。全國各地頻繁發生煤礦事故。10月山西煤礦瓦斯爆炸事故，11月陝西煤礦疑似瓦斯突出事故，11月山西朔州和湖南耒陽各發生一起透水事故，煤礦事故疊（dié）加臨近年底，安全檢查加嚴，即使11月內蒙古產能釋放（fàng），對整體供應提振作用有限（xiàn），11月我國原煤產量（liàng）增速僅提升0.1個（gè）百分點。11月我國進口煤量同環比大幅下滑。11月份，進口煤炭1167萬噸（dūn），環比減少206萬噸，同比下降43.8%，降幅收窄（zhǎi）2.5個百分點。1—11月份，進口煤炭2.6億噸，同比（bǐ）下降10.8%。11月受疫（yì）情影響蒙煤通關量未恢複，疊加澳洲煤的減少，導致11月進口煤（méi）量明顯下（xià）降。1-10月沿（yán）海（hǎi）省份中遼寧、河北（běi）、福建、廣東和海南（nán）進口煤大幅增加，1-10月進口量分別增長為36.5%、26.5%、2.2%、2.6%、43.9%，按照平控政策以及港口進口指（zhǐ）標來看，明顯超標，11月沿海五省進口量將明顯減少。綜合來看，11月在需求較好的情況（kuàng）下，煤炭供給略偏緊張。

11月鋼材下遊需求較好，供需持續旺盛，供給指數維持高增速。11月鋼鐵業供（gòng）給指數同比增長（zhǎng）16.9%，環（huán）比下降0.3%。基本麵來（lái）看，11月供給端小幅增加，但品種略有分化，建材（cái）因檢修和冬季限產小幅回落，環比下降 4.4萬噸，冷板因高額利潤和下遊消費較好產量有所回升，環比增加3.5萬噸，中厚板環比增加1.3 萬噸。Mysteel調研247家高爐產能利用率月（yuè）均值（zhí）92%，環比下降0.8個百分點；電爐（lú）產能（néng）利用率月均值58.2%，環比增長（zhǎng）2個（gè）百分點；11月五大品種周均表觀消費（fèi）同環比明顯增長，主要體現在建材和冷（lěng）板。分品種來（lái）看，建材環比增長6.0%，同比增長12.3%，華東和南方地區趕工期帶動消費（fèi）。板材中冷板和中厚板表觀消費較好，環比分別增長5.6%、3.5%，主要（yào）在於下遊汽車（chē）、家（jiā）電、工程機械等行（háng）業需求較好（hǎo）。出口方麵，據Mysteel調研，9、10月鋼廠出口接單情況較好，11月鋼材出口形勢明顯改善。

地產銷售表現靚麗、投資保（bǎo）持高位、土地開發（fā）加快，建築業（yè）供給指數正向增長。11月建築業供給指數同比增長4.31%，環比下降（jiàng）1.5%。11月，地產銷售端延續強勢表現，主要推動力（lì）在於臨近年末（mò），房企應對融資新規考核加大推盤力（lì）度，以保障回款金額，同時配合市場較高韌性的需求，地產銷售表現亮眼。1-11月全國地產銷售麵積累（lèi）計同比增長（zhǎng）1.3%，較上月上升1.3個百分點，單月（yuè）銷售麵積同比（bǐ）增長12%，較上月收窄3.3個百分點；同時（shí），地產投資仍保持高位，新開工和施工麵積同比增速均有上漲（zhǎng）。1-11月全國地產投資累計同比增長6.8%，單月同比增長10.9%，地產投資仍然保持較高熱情；新開工麵積當月同比4.1%，較上月提高0.6個百分（fèn）點，施工麵積（jī）累計同比必備回升至3.2%，增幅穩中有升。11月土（tǔ）地開發有所加快，主（zhǔ）要是因為行業銷售旺盛，帶動了房企的新開工補庫存（cún），雖然融資環境收緊後，房（fáng）企拿地意願有所減弱，但現實影響不大。短期來看，地產（chǎn）仍是經濟壓艙石，地產在經濟恢複中所扮演的角色至關重要。南方施工天（tiān）氣適宜，加之年（nián）末趕工期，下遊施工維持（chí）高位，建（jiàn）材業供給指數持續增長。11月建材供給指數同比上升5.9%，環（huán）比上升4.6%。需求方麵，根據百年建築網對全國29個（gè）省級行政區（qū）506家攪（jiǎo）拌站的調研數據顯示，11月（yuè）末全國（guó）攪拌站平均產能利用率為28.1%，環（huán）比下降1.17%。北方地區進（jìn）入最後施工階段，產能利用率略有下降，南方地區施工天氣適（shì）宜，施工情況較好，華南、西南區域（yù）持續上漲（zhǎng），華東、華中地區窄幅震蕩運行。供給方麵，11月份（fèn）華東（dōng）、華南、西南屬於水泥銷售旺（wàng）季，因此水泥產量保持高位；華中、華北部分地區（qū）因環保錯（cuò）峰生產，水泥產量（liàng）將會受到一定限製，水泥產量環比雖有下降，但仍高位運轉；東北和西北地區因氣溫降低，11月下旬多數水（shuǐ）泥企業執行冬季錯峰生產，因此水泥產（chǎn）量較11月份將有所減少。總體來看，今（jīn）年受疫情影響（xiǎng），北方（fāng）市場水泥企業開工延（yán）後，因此冬季錯峰生產時間也（yě）有所（suǒ）延後，11月份水泥產量同比去年有所提升。

第二階段OPEC+減產計劃或將（jiāng）延長，石（shí）油供給（gěi）將持續減少，供給指數持續負增長。11月石油行業供給指數同比下降33.9%，環比上升5.0%。本月國際油價震蕩上行。OPEC+或將當前減產規模延期至明年第一季度，加之（zhī）歐（ōu）美疫苗研發有積極消息傳出提振市（shì）場氣氛（fēn）。截至11月27日收盤，WTI區間36.81-45.53美元/桶（tǒng），布倫特38.97-48.61美元/桶。石油供（gòng）給方（fāng）麵，減產協議進入到第二階段，計劃於2020年8月-12月（yuè）減產770萬桶/天，11月減產（chǎn）國減產執行率達104%，持平上月（yuè）。但由於減產豁免國利比亞經濟複蘇，帶（dài）動11月OPEC石油總產量達到2511萬桶/天，較10月環（huán）比增加71萬桶/天，第二（èr）階（jiē）段減產計劃或有可能（néng）延長至明年一季度，石油（yóu）供應將持續減少。

二、製造業驚豔表現保障經濟持（chí）續恢複，助力製造業供給指數再創新高（gāo）

11月主要統計口徑下的經濟數據仍然支持經濟持續複蘇的步伐，基建、地產當月投資增（zēng）速顯著下滑的背景下，製造業扛起支（zhī）撐經濟恢複的大旗（qí），完美承接國內投資，為經濟的可（kě）持續性複蘇注入動能。

工（gōng）業和服務業（yè）穩定恢複。11月工（gōng）業增加值同（tóng）比增速7.0%，打破9-10月連續的6.9%。11月發電量同比上升6.8%，繼8月後（hòu）再次站上近年（nián）高點。同時，前期維持較高景（jǐng）氣度的行（háng）業（yè），例如電器機械、金屬製品等行（háng）業依然表現（xiàn）活躍，保障（zhàng）工業經濟持續恢複；服務（wù）業生產（chǎn）指數同比8.0%，較上月擴大0.6個百分點，服務業複蘇略有（yǒu）放緩，疫苗商用仍是服務業（yè）複蘇（sū）全麵打開的關鍵（jiàn）要素（sù）。外需旺盛，出口保持強勁。1-11月出口累計同比增長3.7%，較上月擴大1.3個百分點；11月當月出口同比增長14.6%，較上（shàng）月擴大7.3個百分點。11月我國對歐美出口增速大幅上行，主要是由於海（hǎi）外疫（yì）情再次惡（è）化，帶動海外（wài）醫療物資需（xū）求旺盛。同時，海外經濟邊際複蘇，海外企業逐步（bù）開啟補庫周期，疊加美（měi）國財政刺激（jī）政策良好預（yù）期，使得出口強勁勢頭得以延續。

消費維持（chí）平穩，製造業（yè）投資大（dà）幅提升。消費（fèi）端，11月（yuè）當月社零同比增（zēng）長5.0%，較上月擴大0.7%；1-10月社（shè）零總（zǒng）額同比下降4.8%，較上月恢複1.1個百分點，消費持（chí）續回（huí）暖。本月必（bì）選消費小幅（fú）回升，可選（xuǎn）消（xiāo）費表現活躍，其（qí）中汽車（chē）表現持續強勢，已連續（xù）7個月實現10%以上的增長，除此以外，受雙十一購物促銷影響，化妝品、金銀、通訊器材同（tóng）比消費增速均大幅增長（zhǎng），但可（kě）持續性值得（dé）商（shāng）榷。投資端，11月整體（tǐ）投資（zī）小幅回升，符合市場（chǎng）預期。1-11月投資（zī）同比增長2.6%，較上月增速加快0.8%。細分來看，11月基建投資同比增長5.0%，較上月回（huí）落1.4%，1-11月基建投資同（tóng）比增速1.0%，增（zēng）速較上月擴大（dà）0.3%，基（jī）建增速小（xiǎo）幅（fú）放緩。基建增速放緩是符合市（shì）場預期的，主（zhǔ）要在於進入11月，財政支出節奏已經大幅（fú）放緩，在（zài）全國地（dì）方政府專項債基本發（fā）放結（jié）束的這個節點上，增速投資放緩符合客觀實際。同時，在經濟複蘇較好的情況下，逆周期調節手段的（de）使用將有所減少，為“十四五”留下空間；房地產投資11月同比增速11.5%，較上月收窄1.6個百分點，1-11月累計同比增速6.8%，增幅擴大（dà）0.5個百分點。整體來看，地產投資（zī）仍然強勁，地產仍然穩（wěn）定經濟的壓艙石。在“房主不炒（chǎo）”、“345”以及《建議》提出的平穩健康（kāng）發展的政策背景下，地產（chǎn）增速速小幅放緩，符（fú）合國家（jiā）製定的戰略（luè）基調；11月製造業投資（zī）加速修複，單月同比增（zēng）速高達12.5%，較上月擴大8.8個百分點，1-11月製（zhì）造業投資同比減少3.5%，降幅較（jiào）上月收窄1.8%。本輪（lún）製造業投資增速上漲主要原因有二，其一在（zài）於海外經濟的邊際恢複帶動海外企業主動補庫；其（qí）二在於工業企業利潤持續（xù）修複突破市場預期，極大的提振了普（pǔ）通製造業的生產信心，帶（dài）動製造業加速（sù）複蘇（sū）。值得注意的是，之前（qián）製造業投資的（de）恢複較大程度（dù）的以來（lái）了高新技術製造業產品，特別是工（gōng）業機器人，11月製造業投資在高新技術製造（zào）業投資增（zēng）速基本穩定的情況下大幅增（zēng）長，潛在暗示（shì）了大（dà）頭製造業行業正在快（kuài）速恢複，使得經濟恢複的可持續性（xìng）更強，預計製（zhì）造業（yè）投資（zī）將（jiāng）進（jìn）入（rù）一段強勢恢複周期。

宏觀經濟的快速恢複將持續（xù）提（tí）振市場投資和消費熱情，帶動社會需求，而後進一步拉動相關製（zhì）造業的快速恢複。同（tóng）時，製造業（yè）的喜人表現讓國家經濟恢複的可持續性得到鞏固，整體來看（kàn），11月製造業板塊（kuài）呈現加速複蘇（sū）態（tài）勢。