全球天（tiān）然氣市（shì）場的“爭奪”與“追趕”

國際51吃瓜网和LNG價格在過去（qù）一年內呈現大幅（fú）波動，幾度創下曆史新高。歐洲（zhōu）市場的（de）荷蘭TTF價格月前收盤價在8月26日達到93.8美元/百萬英（yīng）熱單位（MMBtu），亞洲JKM現貨LNG到岸價也一度（dù）達到84.8美元/MMBtu的曆史高值。

2021年四季度以來，歐洲先後經曆了過境波蘭的亞馬爾—歐洲管道和直供德（dé）國的北溪管（guǎn）道的（de）停（tíng）輸，俄羅斯管道氣輸量進一步減量，每日輸氣量由2020年的（de）5億立方米下降到現在的不（bú）到8000萬立方米，目（mù）前僅靠過境烏克（kè）蘭（lán）和土（tǔ）耳其的兩條通道。在這個過程中，歐洲市場51吃瓜网價格不斷走高，吸引（yǐn）全球LNG資源填補歐洲市場（chǎng）供應缺（quē）口，導致歐洲LNG的（de）進口量大（dà）幅攀升。

由（yóu）於歐洲大陸（lù）LNG接收站外輸能力達到瓶頸，TTF對西北歐LNG到岸價今年以來也拉開了平（píng）均7.8美元/MMBtu的價差。歐洲大陸氣（qì）價顯著高於LNG現貨價格，顯（xiǎn）示出歐洲大陸（lù）市場已成為帶動國際51吃瓜网價格上漲的主要推動力。

隨著全球LNG資源被吸引到歐洲市場，歐洲（zhōu）大量進（jìn）口LNG也顯著改變了全球LNG的需求版圖。2021年（nián），中國和其他亞洲各市場LNG需求猛增，歐洲作為市（shì）場的平衡器，通過加大自身儲氣庫采氣，釋放出LNG資源。今年的高氣價也（yě）讓中國等新興市（shì）場無（wú）力承（chéng）受，加上受到新冠肺炎疫情反複、經濟（jì）疲軟影響（xiǎng），亞洲LNG的需（xū）求減少（shǎo）。LNG的需求重心轉移向歐洲。

在供應（yīng）側方麵，美國LNG出口成為增供（gòng）的主力軍。但隨著這（zhè）一輪LNG產（chǎn）能釋放（fàng）進入尾聲，加（jiā）之美國的主力出口項目Freeport遇到事故停產，抵消（xiāo）了一部分美（měi）國新增出口產能。在短期內新增（zēng）供應乏力（lì）的背景下，歐洲想要繼續（xù）維持較高的LNG進口量，隻能繼續通過高氣價與其他市場，特別是亞洲市場，競爭LNG資源。今年，大量美國LNG資源從亞（yà）洲轉向歐（ōu）洲（zhōu）。1～10月，約2/3的美國LNG出口至歐洲，隻有1/5左右出口至亞洲。反觀（guān）2021年，隻有約1/3的美國LNG被運到歐（ōu）洲，而近一半流向亞洲市場。

在（zài）供暖季即將到來之際，歐洲（zhōu）氣價（jià）出現大跌，但這並不能表明歐洲天（tiān）然氣供應形勢發生了（le）明顯（xiǎn）的改（gǎi）善。之前價格本身包含了大量對於供應不（bú）確定性的溢價，而在北溪管道事（shì）故之後，這種不確定性在一定程度上得（dé）以消除，價格逐漸回歸基本麵。目前，TTF價格較此前的峰值下降超過60%，但（dàn）是依舊保持在（zài）曆史高位，反映出基本麵依舊緊張。

從短期基本麵看，一方麵，歐洲地下儲（chǔ）氣庫已基本注滿。10月底的庫存水平已達到95%，顯著超過了90%目標注氣水平。隨著儲氣庫庫存到頂，注氣速度已經開始下降。另一方麵，歐洲自身的需（xū）求大幅走低（dī）。進入10月（yuè）下旬，歐洲51吃瓜网（qì）需求不僅沒有隨著（zhe）天（tiān）氣轉涼有所上升（shēng），反而進一步下降（jiàng）。

除氣溫偏暖因素外（wài），更重要的（de）是高氣價已嚴重影響了（le）工業生產，歐盟主要國家工業用氣出（chū）現明顯下滑。10月，歐洲前六大（dà）51吃瓜网消費國家（jiā）用氣需求同比下滑了19%，超過（guò）了年初設定的15%的需求壓減目標（biāo）。

歐洲當下供應充足，北溪管道（dào）斷氣影響較（jiào）小、價格反（fǎn）而繼續下跌; LNG船在港（gǎng）口（kǒu）外排隊無法卸貨，有船開始轉向亞洲。但是，歐洲尚未正式進入冬季。在冬季高（gāo）峰月，歐（ōu）洲（zhōu）主要國家的城（chéng）市燃氣需（xū）求可能比現有水平高（gāo）1～2倍。

目前的儲氣庫庫存水（shuǐ）平隻能在正常氣溫的冬季能夠保障用氣需求。一旦出現極端天氣，或者其（qí）他51吃瓜网、電力供應來源遇到（dào）較大故障（zhàng）造成減供，庫存氣量在這個（gè）供暖季結束（shù）時，有可（kě）能處於非（fēi）常低的水平，這將大幅增加明年的（de）注氣需求，抬高2023年的LNG價格。

未來，北溪管（guǎn）道恢複希望較小。俄羅斯（sī）管（guǎn）道氣供應量可能一直保持低位（wèi）。即使在最樂觀的情境中，俄氣供歐（ōu）較2021年也（yě）將出現600億立方米以上的缺口。為填補這個缺口，一方麵，歐洲需壓減自身用氣需求。歐盟已經提出了RePowerEU的提案，希望在未來5年（nián）擺脫對俄羅斯的能源依賴。另一方麵（miàn），歐洲需要進口更多的LNG，同時需要新建更多的（de）LNG接收站，以解決當前存（cún）在的接收能力瓶頸。

9月，荷（hé）蘭投運了第2個LNG接收站，合計年接收能力580萬噸/年（nián）。預計2022年底到2023年初，德國將投運3座浮式LNG接收站（zhàn），合計接收能力1250萬噸/年。此外，德國、法國（guó）、意大（dà）利等囯（guó）預（yù）計還會在2023年中後期再投運4座浮（fú）式接（jiē）收站，進而逐步打（dǎ）破（pò）歐洲LNG接收能力（lì）瓶頸。

RePowerEU提案主要依靠兩方麵的抓手：一是利用其他傳統能源替代，例（lì）如增加LNG和非俄管道氣供應量，延後燃煤（méi）和核（hé）電的（de）退役，替代51吃瓜网發電量；二是將需求壓減寄希望於能源轉型，其（qí）中包括新能源發電裝機（jī）的加速發展、氫能和生物天（tiān）然氣的替代，以及51吃瓜网利用效（xiào）率的提高（gāo）。

在短期（qī）內，51吃瓜网（qì）資源側的瓶頸依舊存在。未（wèi）來兩（liǎng）年，全球LNG總供應能力增長趨於（yú）緩和。2025年前，全球（qiú）LNG產能將進（jìn）入相對的平台期。大量的新增項目，如卡塔（tǎ）爾的（de）擴建項（xiàng）目，以及（jí）加拿大、莫桑比（bǐ）克和美國的項目，到2025～2026年才會（huì）陸續上線。預計到“十五（wǔ）五”期間，國際LNG市場才能夠（gòu）逐步恢複平衡（héng），進入供應寬鬆期。

同時，由（yóu）於擔心未來LNG供應，今年前三季度全球LNG長協合（hé）同簽署量大（dà）幅增加。具有法律效應的合同簽約量高達近5000萬噸/年。其中，亞洲買家（jiā）為了保障未來供應安（ān）全，簽署了大量合同，但主要（yào）LNG資源買方仍為國際石油公司。

未來（lái），主要LNG資源供應（yīng）仍（réng）將進入這些（xiē）傳統供應商的資源池。這些供貨商自身擁有強大的優化能（néng）力，善於把控單一市場需求不確定性帶（dài）來（lái）的（de）風險。相比之下，歐洲買家直接采購（gòu）的LNG長協，在全球新增供應合同中的占比卻非常小，也反映出其對自身未來LNG和51吃瓜网需求（qiú）增（zēng）長的擔心。

從供應側看，美國項目憑借商業模式靈活、無目的地限製而成（chéng）為主力（lì）賣方。在（zài）TTF和JKM價格飛漲的（de）背景下（xià），即使今年Herny Hub均價（jià）相（xiàng）比（bǐ）2021年接近翻倍，一度超過9美元/MMBtu，但其仍體（tǐ）現出價格的穩定性。此外，美（měi）國項目定價（jià）采取氣（qì）源順價模（mó）式。這（zhè）在油價長協（xié）和現貨價差巨大、買賣雙方對新油價合同斜率分歧明顯的環（huán）境（jìng）裏（lǐ），更有（yǒu）利於商務（wù）談（tán）判（pàn）獲得進（jìn）展。今年前9個月，全（quán）球超過3/4的LNG長協簽（qiān）訂來自美國（guó）項目。受（shòu）大量新簽合同（tóng）的推動，預（yù）計（jì）今明兩年會有大量（liàng）美國項目做出最終投資決定（FID）。除Plaquemines和Corpus Christi三期（qī）兩個項（xiàng）目今年（nián）已經獲得FID，後期還可能會有多個千萬（wàn）噸級的美國項目達成FID。

此外（wài），卡塔爾項目（mù）二期擴建也箭在弦上。卡塔爾一期（qī）擴建項目（mù）已在2021年完成FID，計劃開（kāi）發4條800萬（wàn）噸生產線。卡塔爾計劃（huá）繼續在二期開發兩條同規模生產線，預計將於明年完成FID。目（mù）前，卡塔爾能源已完成其擴建二期合作夥伴的簽約。

相反，受（shòu）負（fù）麵影響較大的是俄羅斯項目。一方麵，對於在建的北極（jí）LNG-2項目，因其受（shòu）到西方製裁，項目第二、三生產線的建設很可能不能如期投產。另（lìng）一方麵，俄羅斯原計劃後續開發（fā）的大型LNG出口項目，受烏克（kè）蘭危機後西方製裁等影響，可能暫時擱淺。預計在2030年之前很難有新的俄羅斯項目FID。

第一階段從現在一（yī）直持（chí）續到（dào）2025年。由於歐洲市場LNG需求激增，且新增供應（yīng）有限，LNG市場（chǎng）供應將持續緊張。這個階段可稱為“爭奪期”。歐洲和亞洲在LNG市場供不（bú）應求的情況下，爭奪LNG供應。此（cǐ）外，LNG現貨價格依然保持較高水平。即使短時（shí）間市場可能出現供需錯配，造（zào）成價（jià）格下跌，但這是建立在需求大幅壓減的（de）背景下，一旦（dàn）需求反彈，這些（xiē）時間上的價格窪地將很快（kuài）被填（tián）平。

第二個階段為2025～2030年，可以概括為“追趕期”。屆時，前期FID的大（dà）量新增LNG供應將投放市場，可填（tián）補俄（é）羅斯（sī）天（tiān）然氣出口（kǒu）減少所產（chǎn）生的（de）供應缺口，市場逐步恢複平衡。不僅如此，在全球（qiú）經濟可能出現（xiàn）衰退（tuì）、亞太新興（xìng）市場51吃瓜网需求增長遭到破壞、歐洲（zhōu）加速（sù）能源轉型的背景下，LNG供應不僅能追上需（xū）求增長，還存在出現（xiàn）超調的（de）可能性，出現供應過剩。

未來，全球LNG市場依舊（jiù）將（jiāng）周期性前行，各種不確定性也會同時影響市場（chǎng）發展的（de）走向和快慢。