資本市場∣薦讀：美國（guó）大選最後的黑天鵝會（huì）來嗎？

11月要進行的不僅是美國的總統選舉，還有國會兩院的選舉，眾議院全（quán）部435個席位、參議（yì）院100個席位中的35個席位將改選。目前，參眾兩院分別由共和黨與民主黨掌舵。

不僅（jǐn）是總統選舉（jǔ）結果，兩院的最終歸屬也會（huì）影響股市的轉向。“一共有四種可能的結果：

1、拜登當選

-  若民主（zhǔ）黨控製參眾兩院，將（jiāng）會提（tí）振A股市場整體的風險偏好。具體來看，新能源、貿易板塊（kuài）收益（yì）將較為明顯，此時可以關注此前因貿易戰加（jiā）劇而（ér）估值承壓的相關上市公司；

- 若民主黨未能控製參（cān）議院，政策不確定（dìng）性會增加（jiā），但由於對外政策大（dà）多由總統掌控，並不影響全球貿（mào）易（yì）秩序的重建。”

2、特朗普當選

-  若共和黨控製參（cān）眾兩院（yuàn），則美國對外政策可能變得更為極端，A股市場（chǎng）整體的風險偏好將受（shòu）到打壓（yā），這種情況下建（jiàn）議關注國防（fáng）軍（jun1）工、芯片等自主（zhǔ）可控板塊的表現。

-  如果共（gòng）和（hé）黨未能（néng）控製參議院，兩黨將達到製衡效（xiào）果（guǒ），整體市場風格大概率會延續此前的風格（gé）。”

不過，無論最終結果（guǒ）如何，美國大選對國內市場的影響主要在於（yú）股（gǔ）市（shì）、資產（chǎn）配置，對房價的影（yǐng）響預計較小。國內房價波動主要受（shòu）到房地產相（xiàng）關政策的調控，在大環境保持‘房（fáng）住不炒’、‘因（yīn）城（chéng）製宜’以及遏製杠（gàng）杆資金流入（rù）地產行業的情（qíng）況（kuàng）下，房價不存在（zài）暴漲（zhǎng）或暴跌的基礎。

參考大選結果（guǒ）對A股的影響，可（kě）以部分推出其對全球大類資產、投資（zī）主題的影響。

如果（guǒ）拜登獲勝，雖然美股短期內可能因加稅而估值承壓，但由於他（tā）的施政著重點在（zài）於恢複白宮內部（bù）的穩（wěn）定以及內外政策的可預測性，因此中期看，有助於全球各權益市場基（jī）本麵定價能力的恢複，隨著全球經濟觸（chù）底複蘇和貿易秩序的重建，全（quán）球投資者的風險偏好將得到提（tí）振。同時2.2萬億美元的刺激法案（àn）大概率能順利推出（chū），美元走軟疊加中美緊張關（guān）係的緩解將推動人民幣的升值。

在此背景下，未來（lái）全球資本投資（zī）很（hěn）有可能圍繞新（xīn）能源（yuán）板（bǎn）塊。因（yīn）此此前，拜登在演講時多次表示美（měi）國最後應以太陽能、風電和其他形式的無汙染電力（lì）取代石油，全球可（kě）能（néng）即將迎來（lái）相關板塊的投資共振。

但若最終勝者是特朗普，結合他這四年的執政風格來看，全球市場需要重新麵對（duì）他的不可預測性（xìng），盡管短期利好美國股市，但中長期而（ér）言，全球資本市場的波動可能（néng）會進（jìn）一步放大。

03

最大的黑天鵝

“特朗普拒不承認選情”對大（dà）類資產（chǎn）影響幾何？

日（rì）前，特朗普給（gěi）已（yǐ）經十分膠著（zhe）的選情增加（jiā）了新的變數：他在白宮的一（yī）次新（xīn）聞（wén）發布會上表示，將拒絕承認敗選（xuǎn）結果，可能將最終結果交由最高法院（yuàn）裁定。

該言論或隻是他的競選策略（luè）。不過（guò），特朗普一方（fāng）麵並非全無理由：疫情導致（zhì）美國部分地區采取郵寄選票方式，他所在的共和黨一直抵製這種方式，他本人也曾多次強調不信任郵寄（jì）投票。

另一方麵，特朗普（pǔ）也（yě）為可能的最（zuì）高（gāo）法院裁定做了準備：金斯伯格大法官去（qù）世僅8天後，特朗（lǎng）普就提名巴雷特作為新任大法官，日前巴雷（léi）特已（yǐ）宣（xuān）誓就職，最高法院保守派與自由派大法官（guān）的人數比例（lì）由5比4變為6比3，對共和黨明顯有利。

但這並不意味著黑天鵝發（fā）生後，最高法院必（bì）然會做出傾向特（tè）朗（lǎng）普的判決。這分為兩種情形：

一種是選舉結果差距明顯，以參議院多數黨領袖（xiù）麥康（kāng）奈爾為（wéi）首的共和黨人並（bìng）不會在這種情況下盲目跟隨特朗普，最高法的保守派（pài）大法官也不太可能為特朗普做出（chū）不合法理的判（pàn）決，特朗普拒不承認選舉結果對大類資產的影響有限。

另一種是兩（liǎng）者差距較小，此（cǐ）時特朗普以（yǐ）自身掌握的行政權力和最高法的優勢發（fā）難將讓美國政治陷入嚴重混亂。在這種情況下，權益（yì）市場的定價將變得極其艱難，目前全球市場對這種（zhǒng）混亂的預期並不（bú）充分，屆時可能將迎來股市、大宗商品的普遍下跌（diē）。