工（gōng）業氣體：有望在後工（gōng）業化時代崛起的千億規模行業

後工業化時代，全球工（gōng）業氣體行業規模已達千億美元。據IMF和（hé）經濟前瞻研（yán）究院（yuàn）94-17年數據回（huí）歸，工業氣體（tǐ）市場規模增速大致是GDP增速的1.4倍。據經濟前瞻（zhān）研（yán）究院預計，2018年全球（qiú）工業氣體規模將達到1220億美元，據測算，未（wèi）來（lái）5年全球工業氣體市場仍將保持7%-8%的穩定增長態勢（shì）。

據經濟前瞻研究院預計，我國工業氣（qì）體市場（chǎng）規（guī）模增速快於全球市場增（zēng）速，2018年約為200億美元，占全球（qiú）市場的16.52%，占比有望不斷提高。

商業模式較有優勢，體現為“進可攻，退可（kě）守”。現場製氣建立競爭優勢（長協為體），零（líng）售氣體有（yǒu）望（wàng）持續擴大規（guī）模（零售為用）。氣體供應商每簽一個現場供氣（qì）合同，都需要在客戶工（gōng）廠的現場建立（lì）一個工業（yè）氣體製（zhì）造基地。現場項目是這個工業氣體製造基地的基礎，而出售的零售氣體由於製備（bèi）過程中（zhōng）不會產生更多額外的成本，會獲得（dé）較高的毛利率，或為（wéi）氣體供應商（shāng）帶來更可觀的利潤（rùn）。

長（zhǎng）期供應合同將為（wéi）氣體供應商提（tí）供穩定的現金流。氣（qì）體項目（mù）的大客戶與氣體供應商通常會簽訂長期（qī）銷售合同。氣體供應商的每一個現（xiàn）場製氣基地（dì）通常（cháng）都對應了（le）一份15-20年不等的長期銷售（shòu）合同，合同規定（dìng）了客戶的最低用氣量和以電價、物價水平等因素為參（cān）數調（diào）節的氣體價格。即使客（kè）戶出現生產方麵的問題導致在當月內沒有達到最低用氣量，客戶仍（réng）有（yǒu）義務以協議上的最低用氣量計算支付當月的費用。

零售氣體業務為氣（qì）體供應商提供業績彈性。區（qū）域零售氣體價格的變動主要受區（qū）域供需（xū）格（gé）局的影響，對需求更敏感。從成（chéng）本和經濟性角度考慮，零售（shòu）氣體通常有運輸半徑的限（xiàn）製，因此零售氣體顯示出區域價格差異，其區域價（jià）格主要由該區域中的氣體供需格局決定。由於工業（yè）氣體供給端的剛性較強，短時間內某（mǒu）一定（dìng）區域範（fàn）圍內較難新增大量氣體供給，因此區域（yù）零售氣體價格對（duì）需求更敏感。需求端涵蓋大多數製造業（yè）行業，因（yīn）此需求變化或（huò）與區域的GDP增速密切相關，需求的邊際（jì）變化主要（yào）依賴區域的製造業增長及景氣情況。

氣體供應商的零售氣（qì）體（tǐ）收入受量價兩方（fāng）麵因素影響，彈性或大於區域價格彈性。由於區域零售（shòu）氣體（tǐ）價格對需求量敏感，而零售（shòu）氣體收入受到價和（hé）量兩方麵因素的影響，因（yīn）此氣體（tǐ）供應（yīng）商的零售氣體收入對需求量的敏感程度大於區域價格對需求量的敏感程度。

根據圖35，普萊克斯克斯和林德氣體的零售氣體業務收入增速的（de）變化與氣體價格變化大致同方向（xiàng），並呈現出更大幅度的變化。

中國市場外包率有望持續提升，或是全球增長潛（qián）力較大的區域。

外包氣體業務正逐漸（jiàn）成為國（guó）內行業趨勢，滲（shèn）透率有望（wàng）持續提升。工業（yè）氣（qì）體是現代工業的基（jī）礎原材料，在國民經濟中（zhōng）有著重要（yào）的地位和作用，在石化、化工、冶金（jīn）等行（háng）業是不（bú）可或缺（quē）需要大量使用的原料。

工業氣體的供應主要分為自建裝（zhuāng）置供氣和氣體運（yùn）營外包。據Oxyeasy，2017年我國（guó）工（gōng）業氣體的（de）外包比率為56%，Oxyeasy預計2018年此比率已提高至57%，但仍低於林德統計的2016年全球工業氣體外包比率68.31%及工業氣體外包成熟市場的80%的外包率。

外包行為能（néng）獲（huò）得更低（dī）的成本（běn）、更高（gāo）的運營（yíng）效（xiào）率和安全保障。成熟市（shì）場工（gōng）業氣體行業也經曆了由自製到外包（bāo）的過程，主要考慮因素有：1）成本因素：據IAOP，外包行為可至（zhì）少節省9%的成（chéng）本,而效率和質量則上升15%。2）運（yùn）營效率和安全因素（sù）：據Oxyeasy，一個（gè）80萬（wàn）立（lì）方米（mǐ）/小時的裝置（zhì），美國空氣產品隻需要16位操作員，而正常工廠（chǎng）需要（yào）配備50位以上的操作員，且專業的運營配備實時監控，更專業安全。這兩個因素有望推動中國工業氣體市場的外包率持續提升。

我國工業氣體全球占有率低於（yú）我國工業製造產值（zhí）全球市場份額，未來工業氣體行業規模增長潛力較大。由於工業氣體（tǐ）的“工業血脈”屬性，工業氣體將（jiāng）被應用在製造業（yè）的各個細分行（háng）業，工（gōng）業（yè）氣體全（quán）球市場份額應（yīng）當與整體製造業的市場（chǎng）份額相匹配。2017年我（wǒ）國工業製造產值占全球工業製造產值達（dá）到26.62%，而（ér）2017年我國工業氣體全球占有率（lǜ）僅為（wéi）15.84%，隨著工業技術改良及外包率提升，我國未來工業氣體行業（yè）規模（mó）增長潛力較大。

化工、冶金行業利潤水平逐步回暖，或提振工業氣體（tǐ）需求。化工（gōng）、冶金行業是（shì）空分設備最主要的下遊應用（yòng）領域。2017年以（yǐ）來下遊冶金、化工行業逐步回（huí）暖，產業結構調整取得（dé）進展，為工業氣體行業創造了良好的增長環境。

2015年鋼鐵行業受產（chǎn）能過剩等因（yīn）素影響，生（shēng）產消費量下降，鋼價持續（xù）下跌，全行業（yè）利潤普遍低迷，2017年以（yǐ）來（lái）隨著鋼材消費量和鋼價的回升，帶動了（le）鋼（gāng）鐵行業（yè）的複蘇。據國家統計局數據，黑色金屬冶煉及壓延加工業2017-2018年利潤總額分別同比（bǐ）增（zēng）長178%、37.8%。石油、煤炭及其（qí）他燃料加工業2016-2018年（nián）利潤總額分別（bié）同比增長165%、27%、10%。

現代煤化工產（chǎn）業穩步發展，半（bàn）導體、光伏（fú）等新興領（lǐng）域發展，共同推動中國工業（yè）氣體外（wài）包市場的發展。我（wǒ）們在杭氧股份首（shǒu）次覆蓋《空分設備領跑者，工業氣體（tǐ）排頭（tóu）兵》中預計“十三五”期間現代煤化工（煤（méi）製油（yóu）、煤製烯烴、煤製51吃瓜网）總投資規（guī）模有望達4645億元，其中2018~2020年投資規模有望達2173億（yì）元。

隨著煤化工項目（mù）規模的（de）增大，必須要提供足夠的（de）氧氣保（bǎo）證氣化裝置（zhì）獲得理想的碳轉化率，因此結合（hé）現代煤化工產業對工業氣體的高需求和高要求，使用氣體供（gòng）應商或更具有經濟性（xìng）。據《我國電子氣體（tǐ）發展概況》數（shù）據，氣體成本約占IC材料總成本的5%～6%，雖然看似（sì）占比不大，但是很大程度上決定半導體器件性能的好壞。

電子氣體純（chún）度每提高一（yī）個數（shù）量級（jí），都會較快地推動半導體器件（jiàn）質的飛躍。電子氣體由於其高純（chún）度高質量的要求，需要專業的氣（qì）體供應（yīng）商提供。因此，現代煤化工、半導體、光伏等新興領域的發展，將共同推動中國工業氣體外包市場的持續增長。

製造業活躍度或邊際改（gǎi）善，工業氣（qì）價有望（wàng）提升。上（shàng）文中提到浙江省增速與全國同方向波動，但振幅大於全國平均水平（píng），或可作為全國經濟運行狀況的放大器（qì）。

2018年浙江工業增加值全國占比為6.85%，浙江（jiāng）工業增加值同比與全國增加值同（tóng）比的差額突出浙江省對全國經濟運行狀況的放大（dà）作用，或可（kě）作為（wéi）反應製造業活躍度的指標。據國家統計（jì）局（jú），一季度浙江工業增加（jiā）值（zhí）累計（jì）同比與全（quán）國工業增加值累計同比的差額（é）為2.4 pp，或體（tǐ）現製造業活躍度邊際改善（shàn），工業氣價與製造業活（huó）躍度關聯（lián）度較高，工業氣價（jià）有望提升。